四季度腳步臨近，2011年醫(yī)藥行業(yè)能否一如既往地交出讓人滿意的答卷惹人關(guān)注。無論從已披露完畢的滬深兩市醫(yī)藥上市公司的中報數(shù)據(jù)看，還是從今年上半年整個醫(yī)藥行業(yè)的增長情況看，結(jié)果似乎并不太令人滿意。然而，遍觀券商的相關(guān)研究報告，無不洋溢著對四季度乃至明年醫(yī)藥行業(yè)姣好表現(xiàn)的樂觀期待。

這樣的情緒并非盲目，隨著原材料漲價、產(chǎn)品降價等利空因素逐漸消除，以及生物醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃的即將出臺，這個行業(yè)的發(fā)展仍有倔強(qiáng)向上的強(qiáng)大動力。

由此看來，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)抓住2011年的尾巴，打一場漂亮的收官之戰(zhàn)也不無可能。在眾多醫(yī)藥行業(yè)分析師看來，四季度醫(yī)藥行業(yè)的利潤增速有望恢復(fù)性上漲，而今年以來一直表現(xiàn)突出的中藥及醫(yī)療器械子行業(yè)在四季度乃至明年仍將一騎絕塵。

下半年利潤增速或回升

素來享有抗跌美名的醫(yī)藥板塊在今年上半年顯得有些狼狽。1至6月份，上證綜指下跌5.89%，而申萬醫(yī)藥生指數(shù)大跌18.44%，跑輸大盤12.55個百分點。在申萬一級行業(yè)中，醫(yī)藥行業(yè)位居跌幅榜第3位，跌幅僅次于電子元器件和信息設(shè)備行業(yè)。

醫(yī)藥行業(yè)二級市場的沉郁難拔，顯然與該行業(yè)今年以來不太讓人滿意的業(yè)績表現(xiàn)有關(guān)。今年上半年，整個醫(yī)藥板塊的毛利率約為28.4%，比去年同期下滑2個多百分點?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤增速，由去年上半年的32%降到13%。醫(yī)藥工業(yè)收入增長30%，利潤總額增長22%，利潤增速比去年同期下滑8個百分點。

國都證券醫(yī)藥行業(yè)分析師潘蕾認(rèn)為，上半年醫(yī)藥行業(yè)利潤增速有所放緩，主要是受到藥品價格下降和原材料成本上升的雙重擠壓。此外，受到開展按病種收費(fèi)改革試點、以及抗生素分級管理等政策陸續(xù)出臺的影響，多數(shù)上市公司中報業(yè)績未能達(dá)到市場預(yù)期。

在上半年出師不利的陰影之下，醫(yī)藥行業(yè)能否在2011年最后一個季度實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)備受關(guān)注。縱觀券商們相關(guān)研究報告，不難發(fā)現(xiàn)他們多數(shù)仍抱持樂觀態(tài)度。安信證券研究報告指出，醫(yī)藥行業(yè)正在進(jìn)入后醫(yī)改時代的穩(wěn)健增長期，隨著原材料價格上升的趨緩，降價政策暫時告一段落，醫(yī)藥行業(yè)的利潤率在下半年有望有所回升。預(yù)計今年行業(yè)收入增長約30%，利潤增長約20%，明年收入與利潤增速在20%～25%區(qū)間。瑞銀證券同樣樂觀預(yù)計，在相對平穩(wěn)的政策環(huán)境下，隨著成本壓力的緩解，下半年醫(yī)藥行業(yè)的情況會有所好轉(zhuǎn)。

潘蕾進(jìn)一步分析指出，2010 年全年利潤增速前高后低，2011 年全年有望呈現(xiàn)前低后高走勢。

與此同時，業(yè)內(nèi)人士也普遍認(rèn)為，驅(qū)動我國醫(yī)藥行業(yè)增長的因素不變，醫(yī)藥行業(yè)仍處在投資黃金10年。隨著生物醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃及其后續(xù)政策出臺，醫(yī)藥行業(yè)的集中度將穩(wěn)步提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模將持續(xù)增長。

中藥和醫(yī)械子行業(yè)受捧

在經(jīng)歷大半年的回調(diào)之后，醫(yī)藥行業(yè)市值縮水到12,786億元，市值占比4.0%，行業(yè)PE也整體回調(diào)了25%。北京一位醫(yī)藥行業(yè)分析師認(rèn)為，從長遠(yuǎn)看，短期估值回調(diào)為中長期投資提供了很好的機(jī)會。

事實上，今年上半年醫(yī)藥行業(yè)雖然整體上缺乏亮點，但中藥飲片、醫(yī)療器械和中成藥等受政策影響相對較小的子行業(yè)表現(xiàn)不俗。前7個月，中藥飲片收入同比增長53.15%， 利潤同比增長56.49%；中成藥銷售收入同比增長34.62%，利潤總額同比增長28.42%；醫(yī)療器械銷售收入同比增長28.33%，利潤總額同比增長21.08%。

前述北京分析師進(jìn)一步指出，受藥材漲價影響小、毛利率穩(wěn)定、單獨(dú)定價或不受調(diào)價影響的品種，依然是四季度乃至明年較為安全的投資標(biāo)的，中藥以及醫(yī)療器械子行業(yè)未來仍將受到追捧。

值得注意的是，雖然醫(yī)藥行業(yè)的投資價值逐步顯現(xiàn)，但由于行業(yè)與政策環(huán)境日益復(fù)雜，醫(yī)藥公司業(yè)績分化趨勢日趨明顯，如何在分化中選擇優(yōu)質(zhì)公司尤為重要。具體而言，受益行業(yè)集中度提高的龍頭企業(yè)最值得關(guān)注，這些企業(yè)將帶給長期投資者豐厚的收益。此外，擁有獨(dú)家品種的相關(guān)上市公司，以及研發(fā)實力較強(qiáng)、產(chǎn)品儲備豐富的上市公司，未來仍然值得期待。

但即便如此，四季度仍存在原材料價格持續(xù)上漲及政策不確定性等帶來的風(fēng)險不容忽視。

“今年以來一直表現(xiàn)突出的中藥及醫(yī)療器械子行業(yè)，在四季度乃至明年仍將有較高增長。”潘蕾認(rèn)為。

醫(yī)療器械的投資前景備受看好。隨著新農(nóng)合、城鎮(zhèn)居民醫(yī)保統(tǒng)籌比例提高，患者對確切診斷的要求將越來越高，經(jīng)驗用藥將逐漸減少，各類診療設(shè)備的引致需求強(qiáng)勁。民生證券研究報告指出，我國僅對500萬元以上的設(shè)備進(jìn)行集中招標(biāo)，而我國生產(chǎn)的醫(yī)療器械主要是500萬元以下的設(shè)備，這些產(chǎn)品沒有規(guī)定統(tǒng)一招標(biāo)，降價壓力較小。

目前，國內(nèi)外企業(yè)在醫(yī)療器械高低端市場的競爭均日趨膠著。低端市場需求受政府投入影響很大，如果后續(xù)缺乏政府投入的持續(xù)刺激，低端醫(yī)療設(shè)備的市場增速將放緩。而高端市場外企占有較大優(yōu)勢，國內(nèi)企業(yè)的虎口奪食必然困難重重。相比較而言，莫尼塔醫(yī)藥行業(yè)分析師沙江認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)的家用醫(yī)療器械企業(yè)則是較好的投資標(biāo)的。家用醫(yī)療器械定價靈活，受政府支出影響較小，外資企業(yè)在該領(lǐng)域的優(yōu)勢也并不明顯。但是，國內(nèi)企業(yè)要脫穎而出，仍需加強(qiáng)OTC渠道把控能力和醫(yī)院渠道建設(shè)能力。

除此之外，在中藥全產(chǎn)業(yè)鏈整合上頗有作為的中藥飲片龍頭企業(yè)康美藥業(yè)，以及擁有獨(dú)家品種、布局大健康消費(fèi)、企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健的品牌中藥企業(yè)云南白藥等都成為機(jī)構(gòu)眼里的白馬股。

而對于中藥注射劑這個燙手山芋，潘蕾同樣樂觀。“這個子行業(yè)最后還是要發(fā)展的，由于存在安全性問題，對其審查會越來越嚴(yán)格，但這意味著后進(jìn)者的進(jìn)入壁壘增高，對于多年來已經(jīng)經(jīng)受住市場考驗的大品牌而言，未來將有更大的市場空間。